下游技術(shù)取得突破,鋰行業(yè)需求進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。隨著鋰電性能比不斷提升,動(dòng)力電源下游應(yīng)用有望高速增長(zhǎng),至2020年全球碳酸鋰的年需求量有望實(shí)現(xiàn)翻番。而特斯拉的成功問(wèn)世將推動(dòng)電動(dòng)車(chē)革命進(jìn)程加快,未來(lái)電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)的普及將拉動(dòng)碳酸鋰需求進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。

上游集中度較高,資源為王特征明顯。全球鋰資源儲(chǔ)量豐富,但可開(kāi)采資源的控制集中度較高:全球70%的鋰產(chǎn)品來(lái)自鹽湖,主要由SQM、Rockwood和FMC三家公司供應(yīng);而礦石供應(yīng)方面的龍頭為澳大利亞的泰利森公司,占到全球鋰礦石供應(yīng)量的65%,行業(yè)上游資源為王特征明顯。由于下游需求增長(zhǎng)較快,而上游礦山及鹽湖資源擴(kuò)產(chǎn)存在技術(shù)等瓶頸的制約,未來(lái)鋰精礦等上游資源的價(jià)格有望展現(xiàn)更高的彈性。

即將成為全球鋰資源巨頭。天齊鋰業(yè)是國(guó)內(nèi)鋰加工行業(yè)規(guī)模最大的企業(yè),致力于發(fā)展電池級(jí)碳酸鋰、無(wú)水氯化鋰、電池級(jí)氫氧化鋰等高端中游產(chǎn)品。公司成功收購(gòu)目前唯一的原料供應(yīng)商泰利森,不僅有效避免了原料來(lái)源的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),也為未來(lái)的高速增長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)的資源基礎(chǔ)。而泰利森新建2萬(wàn)噸碳酸鋰及鹽湖勘探項(xiàng)目,也為公司帶來(lái)較大的想象空間。

募投項(xiàng)目進(jìn)展順利,產(chǎn)能規(guī)模大幅提升。公司發(fā)展理念是立足中游,加快開(kāi)發(fā)上游資源,擇機(jī)開(kāi)拓下游產(chǎn)業(yè)鏈。募投項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后公司將新增5000噸電池級(jí)碳酸鋰、5000噸電池級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)能,成為全球主要的鋰產(chǎn)品提供商之一。

給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年的EPS分別為0.03元、0.22元和0.43元;如按增發(fā)后資產(chǎn)及股本計(jì)算,預(yù)計(jì)公司2013-2015年的EPS分別為0.48元、0.69元和0.99元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為59倍、41倍和28倍。我們看好公司未來(lái)在上下游產(chǎn)業(yè)鏈的開(kāi)拓,給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)油價(jià)下跌,電動(dòng)汽車(chē)技術(shù)進(jìn)步低于預(yù)期;2)替代鋰電池相關(guān)技術(shù)出現(xiàn);3)泰利森礦山開(kāi)采成本上升,鹽湖開(kāi)發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期;4)非公開(kāi)發(fā)行進(jìn)度低于預(yù)期。