業(yè)績(jī)情況

公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 408.07 百萬元,同比下降3.02%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)104.75 百萬元,同比下降19.03%。前三季度EPS 為0.58 元。

投資邏輯

iPhone 帶動(dòng)三季度營(yíng)業(yè)收入回升,四季度業(yè)績(jī)看iPAD 出貨量:1)公司前三季度由于蘋果iPhone 5 銷售不理想,新品推出較晚,造成前三季度營(yíng)業(yè)收入下降。但是三季度蘋果推出iPhone 5s 和iPhone 5c 確認(rèn)部分訂單收入帶來的單季度營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增長(zhǎng)19.39%。2)用工荒帶來人力成本上揚(yáng)降低公司毛利率,并使得訂單部分延遲至四季度確認(rèn)。3)公司在iPhone中供貨功能件數(shù)量加倍,在iPad 中占比穩(wěn)定,隨著4 季度iPhone 和iPad新品出貨以及歐美的感恩節(jié)圣誕節(jié)假期銷售旺季,公司營(yíng)業(yè)收入有望實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。但是全年凈利潤(rùn)受到前三季影響仍將下滑。

積極開發(fā)新業(yè)務(wù)新客戶,走向功能件+供應(yīng)商:1)雖然受益大客戶的訂單爆發(fā),但是公司在控制單一客戶風(fēng)險(xiǎn)方面積極努力,不斷拓展非蘋果用戶,切入其他知名客戶供應(yīng)鏈。如聯(lián)想,魅族,華碩等。2)公司除了原有的功能件業(yè)務(wù),還積極切入到石墨散熱膜,玻璃和天線業(yè)務(wù)中,希望拓展產(chǎn)業(yè)鏈。3)非蘋果客戶帶來營(yíng)收規(guī)模,但未來難以保持目前高毛利水平。

收購股權(quán)進(jìn)入觸摸屏行業(yè),短期對(duì)業(yè)績(jī)?cè)龊癫淮?公司子公司福寶光電收購蘇州建邦20%股份進(jìn)入觸摸屏行業(yè),承諾2014-2016 年分別實(shí)現(xiàn)1050,1200 和1450 萬元,按照20%股權(quán)估算,公司可收益210,240 和290 萬元,分別增厚0.012,0.013 和0.016 元,對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)龊褚饬x不大。

下調(diào)盈利預(yù)測(cè),維持“增持”評(píng)級(jí)

由于前三季度受到蘋果經(jīng)營(yíng)出貨影響,我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)測(cè)2013-2015 年EPS 為0.888、1.319 和1.721 元。最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2013-2015 年P(guān)E 為42.79、28.81、22.08 倍。公司客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程需要一定的時(shí)間,效果可能在明年開始體現(xiàn)。公司第四季度業(yè)績(jī)可能隨著蘋果新品出貨環(huán)比大幅增長(zhǎng),短期隨著iPad 銷量會(huì)呈現(xiàn)業(yè)績(jī)彈性,長(zhǎng)期要看公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和新產(chǎn)品業(yè)務(wù)的情況。我們維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)

大客戶經(jīng)營(yíng)波動(dòng)，訂單放緩。