公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入34.73億元，同比增長22.08%,實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤1.41億元，同比增長26.66%,維持“增持”評級。

　　投資要點

　　積極推動市場結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，儲能業(yè)務(wù)寄予厚望

　　公司積極推動新業(yè)務(wù)拓展，前三季度儲能業(yè)務(wù)收入達1.17億元，同比增長41.02%,未來將重點開發(fā)大型鋰電儲能和戶用儲能系統(tǒng)，拓展海外儲能市場。

　　公司與中恒電氣將在能源互聯(lián)網(wǎng)、通信信息、智慧電力、分布式能源、云數(shù)據(jù)、信息安全等領(lǐng)域開展廣泛合作，共同推進相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展。此外，公司與國外研究機構(gòu)共同開發(fā)能源互聯(lián)網(wǎng)路由器和管理軟件，加快技術(shù)積累與市場拓展。

　　電池回收開始貢獻業(yè)績，凈利率維持穩(wěn)定水平

　　華鉑科技的電池回收業(yè)務(wù)三季度實現(xiàn)并表，已貢獻收入超3億元，貢獻利潤2,495萬元；公司前三季度后備電池收入17.49億元，同比增長18.96%，略低于預期；受持續(xù)價格戰(zhàn)影響，傳統(tǒng)動力電池收入11.54億元，同比下降8.38%；新能源汽車用鋰電動力電池收入6549萬元，現(xiàn)已對多家車企批量供應(yīng)。

　　公司三季度單季的凈利率為4.23%,相比二季度單季的4.52%變化不大，前三季度凈利率為4.05%,繼續(xù)保持增長態(tài)勢。

　　調(diào)整投資項目建設(shè)，子公司專注于鋰電業(yè)務(wù)

　　前三季度公司鋰電業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.2億元，同比增長21.43%,公司決定對子公司南都動力科技承擔的“新型動力及儲能電池產(chǎn)業(yè)化項目”進行調(diào)整，不再投入鉛酸電池產(chǎn)能，維持1200MWh鋰電產(chǎn)能計劃，專注于鋰電業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　盈利預測及估值

　　我們預計在當前股本下，考慮發(fā)行債券帶來的經(jīng)營效應(yīng)，2015~2017年凈利潤同比增速為86%、54%、29%,EPS為0.32、0.50、0.65元，對應(yīng)48、31、24倍P/E。若2016年按上限完成定增，考慮帶來的攤薄效應(yīng)及財務(wù)改善預期，2016~2017年EPS為0.43、0.55元，對應(yīng)36、28倍P/E,維持“增持”評級。

　　風險提示：后備電池需求或不達預期，儲能市場可能長期無法啟動。