西部資源發(fā)布2015年半年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.96億元，同比增長284.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤753.04萬元，同比增長92.95%；基本每股收益0.0114元。

　　點評

　　礦業(yè)板塊：價格下跌延續(xù)，礦業(yè)板塊虧損。2015年上半年金屬市場過剩的情況延續(xù)，金屬價格同比大幅下跌，其中：銅均價43264元，同比下跌12.31%；鉛均價13014元，同比下跌6.52%；鋅均價16712元，同比上漲7.14%。從收入看，公司有色板塊收入同比下降30.82%，剔除價格因素后，鉛、鋅產(chǎn)品銷量下降明顯。從主要礦山的盈利看，陽壩銅業(yè)凈利潤1119.82萬元，銀茂礦業(yè)凈利潤-1455.13，這是公司主力礦山近三年來首次出現(xiàn)虧損。

　　行業(yè)前景不佳，擬剝離礦業(yè)資產(chǎn)。由于礦業(yè)板塊盈利下滑，公司擬通過招拍掛的方式，整體打包轉(zhuǎn)讓所持有的陽壩銅業(yè)100%股權(quán)、銀茂礦業(yè)80%股權(quán)、三山礦業(yè)100%股權(quán)及凱龍礦業(yè)100%股權(quán)，并由交易對方以現(xiàn)金方式購買，掛牌價格為12.99億元。2014年公司非公開增發(fā)失敗后，公司通過自有資金和銀行貸款現(xiàn)金收購新能源汽車資產(chǎn)，因此資產(chǎn)負(fù)債率同比大幅增長。我們認(rèn)為，本次資產(chǎn)出售有有助于降低資產(chǎn)負(fù)債率，剝離虧損資產(chǎn)，集中精力做大新能源汽車業(yè)務(wù)。

　　集中精力做大做強新能源汽車業(yè)務(wù)。公司新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，擁有生產(chǎn)鋰電池材料的龍能科技(85%)公司、生產(chǎn)新能源電池的宇量電池(80%)公司、生產(chǎn)節(jié)能電機電控的偉瓦科技(51%)公司、生產(chǎn)傳統(tǒng)及新能源客車的恒通客車(66%)公司和恒通電動(66%)公司、以及以融資租賃帶動新能源汽車銷售的交通租賃(58.4%)公司。由于該板塊納入合并報表范圍，因此2015年上半年公司營業(yè)收入同比大幅增長。根據(jù)西部資源在重大資產(chǎn)重組中做出的承諾，交通租賃公司在股權(quán)轉(zhuǎn)讓完畢后的連續(xù)五個會計年度內(nèi)，每年實現(xiàn)的凈利潤不低于3.5億元；恒通客車在股權(quán)轉(zhuǎn)讓完畢后的3年內(nèi)形成年產(chǎn)不低于1.5萬輛客車的規(guī)模(2014年規(guī)模6000輛)，我們預(yù)計公司的新能源汽車板塊有望保持快速增長。

　　盈利預(yù)測及評級：由于新能源汽車板塊納入合并報表范圍，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司15-17年EPS至 0.12元、0.14元、0.15元，繼續(xù)給予“持有”評級。

　　風(fēng)險因素：金屬價格大幅下跌；新能源汽車行業(yè)景氣度下滑；公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型失敗；正在籌劃的重大資產(chǎn)重組失敗。