投資建議：

我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.51 元、0.69 元和0.83 元，對(duì)應(yīng)PE分別為23.3 倍、17.1 倍和14.1 倍。我們認(rèn)為公司作為鋰電池材料綜合龍頭，將充分受益于下游消費(fèi)電子的快速增長(zhǎng)，以及電動(dòng)車和儲(chǔ)能市場(chǎng)未來(lái)的爆發(fā)，首次給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

要點(diǎn)：

中報(bào)業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期：公司2013 年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.67 億元，同比增長(zhǎng)12.88%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.93 億元，同比增長(zhǎng)2.59%；扣非后凈利潤(rùn)為0.78 億元，同比增加36.26%；EPS 為0.23 元?；痉衔覀兒褪袌?chǎng)的預(yù)期。

期間費(fèi)用控制得當(dāng)：公司2013H1 銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用同比分別增加5.54%、4.47%、10.32%，但相應(yīng)期間費(fèi)用率卻同比分別下降0.46、0.92、0.09 個(gè)百分點(diǎn)，公司期間費(fèi)用率控制得當(dāng)。2013H1 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為1363.45 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.33%。

服裝業(yè)務(wù)近期難以反轉(zhuǎn)：受國(guó)內(nèi)外需求不足、人民幣升值、勞動(dòng)力成本上升等因素影響，公司上半年傳統(tǒng)服裝業(yè)務(wù)表現(xiàn)欠佳。“杉杉”品牌服裝實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.6 億，同比減少8.84%；多品牌業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.8 億，同比減少26.14%，針織品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.3 億，同比增長(zhǎng)15.38%。公司多品牌服裝和針織品業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。我們預(yù)計(jì)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易近期難以好轉(zhuǎn)，人民幣升值仍將繼續(xù)，公司傳統(tǒng)服裝業(yè)務(wù)近期難以反轉(zhuǎn)。

鋰電池材料貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)：上半年鋰電池材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.7 億元，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)5402.38 萬(wàn)元，是業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主要來(lái)源。公司剝離了毛利率較低的正極材料前驅(qū)體業(yè)務(wù)，推進(jìn)正極材料9000 噸產(chǎn)能項(xiàng)目，加強(qiáng)負(fù)極材料技術(shù)研發(fā)，河北廊坊4000 噸電解液項(xiàng)目前期調(diào)研工作基本完成，公司鋰電池材料業(yè)務(wù)得到進(jìn)一步優(yōu)化。據(jù)Frost&Sullivan 預(yù)測(cè)，到2016年全球鋰電池市場(chǎng)規(guī)模較2012 年相比將翻翻，達(dá)到234 億美元。高工鋰電預(yù)計(jì)2013 年中國(guó)鋰電池產(chǎn)值將達(dá)到了328 億元，到2016 年將達(dá)到554億元，我們認(rèn)為隨著鋰電池需求的持續(xù)增加以及公司新項(xiàng)目建成并釋放產(chǎn)能，鋰電業(yè)務(wù)在公司利潤(rùn)中的比重將進(jìn)一步加大。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

消費(fèi)電子領(lǐng)域需求下滑，電動(dòng)車推進(jìn)低于預(yù)期。