半年報業(yè)績符合預期。超威和天能價格戰(zhàn)提前緩和,動力電池毛利率將觸底回升;儲能政策預期加強,鉛炭電池將規(guī)模應用于微網(wǎng)/分布式光伏/電動車。上調(diào)至增持評級。

投資要點:

上調(diào)至“增持”評級。由于自行車動力電池開始提價,高溫電池和鋰電池順利推廣,儲能電池的市場和政策預期不斷加強,明后年盈利預期加強,預計2013~2015年EPS為0.29、0.40和0.52元,較上次預測0%/+7%/+13%,給予2014年25倍PE,上調(diào)目標價至10元。

業(yè)績符合預期,新產(chǎn)品爆發(fā)性增長。上半年公司實現(xiàn)營收16.69億元(+15.85%),凈利潤5570萬元(+10.26%),實現(xiàn)EPS0.09元,符合我們的預期。海外市場實現(xiàn)54.79%增長,新產(chǎn)品推廣進度超預期,儲能電池同比增長63.18%,戶用儲能系統(tǒng)已逐步在海外推廣并小批量應用,高溫電池和鋰電池分別實現(xiàn)283.55%和326.6%增長。

動力電池價格戰(zhàn)提前緩和,毛利率將觸底回升。之前市場預期下半年動力電池價格戰(zhàn)還將持續(xù),但超威和天能自2013年7月起已連續(xù)多次提價,漲幅超過30%,提價幅度和時間點都超過我們的預期。

多數(shù)小廠商在前一輪行業(yè)洗牌中被迫退出,超威和天能通過價格戰(zhàn)也實現(xiàn)50%以上的市占率,我們預計中短期內(nèi)20%-30%的提價幅度能夠維持,預計下半年動力電池毛利率將由10%提升至15%~20%。

儲能政策預期加強,鉛炭電池打開成長空間。鉛炭電池將受益于微網(wǎng)儲能示范項目和分布式光伏建設,未來有望規(guī)模應用于低速電動車和微混/輕混節(jié)能汽車,成長潛力巨大。近期能源局醞釀加碼儲能政策,儲能電價補貼等相關扶持政策有望陸續(xù)落地,提升儲能市場需求預期。我們預計公司的鉛炭電池銷量將維持50%以上的高速增長。

風險提示。超威和天能重啟價格戰(zhàn),國內(nèi)儲能政策未及時出臺。