紅極一時(shí)的鋰，終于迎來(lái)了新對(duì)手鈉！它們?cè)陔姵亟唾Y本市場(chǎng)上會(huì)產(chǎn)生怎樣的化學(xué)反應(yīng)？

因?yàn)殇囯姡瑢幍聲r(shí)代兩年多股價(jià)漲650%，市值突破萬(wàn)億，賬面現(xiàn)金超700億元。那么，因?yàn)殁c，會(huì)再造一個(gè)“新”寧德時(shí)代嗎？

7月29日，寧德時(shí)代發(fā)布第一代鈉離子電池。受此消息影響，當(dāng)日公司股價(jià)上漲6.05%，收盤報(bào)價(jià)556.80元/股，當(dāng)天，相關(guān)概念股也應(yīng)聲大漲。

不過(guò)，剛剛狂歡一日后，寧德時(shí)代股價(jià)就開始下挫。7月30日和8月2日，該股盤中均發(fā)生波動(dòng)，一度跌超3%，但在尾盤的時(shí)候均有拉升，8月2日?qǐng)?bào)收552.00元/股。

產(chǎn)業(yè)鏈尚未形成

將鈉離子作為電池正極的技術(shù)路線早在上世紀(jì)70年代就曾提出。就在上周的第一代鈉離子電池發(fā)布會(huì)上，寧德時(shí)代研究院副院長(zhǎng)黃起森稱，第一代鈉離子電池能量密度仍略低于目前的磷酸鐵鋰電池。但與鋰離子電池相比，鈉離子電池最突出的優(yōu)勢(shì)在于它的儲(chǔ)量大、成本低。

鈉在地殼中的含量為2.47%，鋰則為0.0065%。根據(jù)中科海納數(shù)據(jù)，鈉離子電池材料成本比鋰離子電池低30%-40%。

鈉離子電池的成功研發(fā)，對(duì)我國(guó)而言，還有儲(chǔ)量?jī)?yōu)勢(shì)。美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2020年底，全球鋰資源約8600萬(wàn)噸，南美洲“鋰三角”區(qū)鋰資源占比約60%，而中國(guó)僅占6%。此外，中國(guó)2020年的鋰原料自供率為32%，換言之，中國(guó)鋰鹽生產(chǎn)原料近七成需要從國(guó)外進(jìn)口，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)極高。據(jù)寧德時(shí)代介紹，鈉離子在低溫性能和快充方面占據(jù)優(yōu)勢(shì)，且相較鋰離子更加穩(wěn)定，安全性更高。

雖然優(yōu)點(diǎn)很多，看起來(lái)新電池藍(lán)圖很美好，但鈉離子電池的缺陷也同樣明顯。北方工業(yè)大學(xué)企業(yè)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新研究中心研究員張翔在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“鈉離子電池能量密度比鋰離子電池要低，電芯單體密度也不及后者。它的最高循環(huán)次數(shù)是1500次，小于磷酸鐵鋰電池的6000次、三元鋰電池的3000次，因此使用壽命更低。”

張翔還補(bǔ)充道：“由于鈉離子電池能量密度較低，不滿足新能源汽車補(bǔ)貼政策，也同樣達(dá)不到國(guó)家最低能量密度標(biāo)準(zhǔn)，因而暫時(shí)無(wú)法大規(guī)模裝車?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然寧德時(shí)代推廣的鈉離子電池聲勢(shì)浩大，但并未獲得其他大廠商的跟風(fēng)。比如，LG化學(xué)、三星、比亞迪這些國(guó)內(nèi)外頭部動(dòng)力電池廠商，它們并未對(duì)鈉離子電池表現(xiàn)出很大的興趣，且他們均有各自的特色技術(shù)路線。

記者注意到，目前只有個(gè)別中小企業(yè)進(jìn)行了跟風(fēng)。比如，2020年9月，中科海納已實(shí)現(xiàn)鈉離子電池的量產(chǎn)，電芯產(chǎn)能可達(dá)30萬(wàn)只/月；今年5月，格林美表示，已完成對(duì)鈉離子電池材料的研發(fā)，并送至下游客戶測(cè)試；鵬輝能源也透露，公司已做出鈉離子電池樣品，6月份進(jìn)行中試，預(yù)計(jì)年底前批量生產(chǎn)；6月，欣旺達(dá)在投資者互動(dòng)平臺(tái)稱，其擁有鈉離子電池補(bǔ)鈉的辦法、鈉離子電池及其制備方法等多項(xiàng)專利。

國(guó)際市場(chǎng)發(fā)力難

新技術(shù)雖為寧德時(shí)代造了一波聲勢(shì)，但懸在頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍仍在。比如，仍面臨國(guó)際市場(chǎng)難突破、毛利率下滑等困境與風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)際布局不完善是寧德時(shí)代最突出的短板。根據(jù)新興能源市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)SNE Research數(shù)據(jù)，自2018年到2020年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)裝機(jī)量分別占據(jù)寧德時(shí)代總裝機(jī)量的99%、86.1%、91.05%。

然而，從國(guó)際市場(chǎng)看，寧德時(shí)代是落后于國(guó)際同行的。

比如，隨著歐洲新能源汽車補(bǔ)貼力度的持續(xù)加大，其新能源汽車市場(chǎng)迎來(lái)發(fā)展春天。2019年，歐洲新能源汽車銷量自2015來(lái)首次超越中國(guó)，成為全球新能源汽車市場(chǎng)主力。國(guó)外數(shù)據(jù)網(wǎng)站EV Sales Blog披露，2020年，歐洲新能源乘用車登記數(shù)量超過(guò)136萬(wàn)輛，同比上漲142%。

歐洲市場(chǎng)的崛起，無(wú)疑給高度依賴國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的寧德時(shí)代帶來(lái)不小壓力。雖然寧德時(shí)代在2018年表示將在德國(guó)建造第一家海外工廠，計(jì)劃今年投產(chǎn)，但其宣稱的投資2.4億歐元建成14GWh的產(chǎn)能遭受質(zhì)疑，且德國(guó)工廠建設(shè)進(jìn)度如何仍舊未知。

目前，正因?yàn)閲?guó)際市場(chǎng)布局滯后，寧德時(shí)代被韓國(guó)鋰電巨頭反超。寧德時(shí)代最大對(duì)手之一LG新能源在全球布局更加完備，除在韓國(guó)本土外，LG新能源在南京、無(wú)錫、美國(guó)、波蘭均設(shè)有生產(chǎn)基地。近日有消息稱，LG新能源將攜手現(xiàn)代汽車，計(jì)劃投資11億美元，在印尼建設(shè)東南亞首個(gè)電動(dòng)汽車電池工廠。

2020年12月，為專攻電池領(lǐng)域，LG新能源從LG化學(xué)電池事業(yè)部分拆獨(dú)立。事實(shí)上，早在2009年，LG化學(xué)就展開對(duì)全球市場(chǎng)的布局，手握韓系、日系、歐系、美系車訂單，在世界20大汽車品牌中占席13家。

毛利率持續(xù)下降

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，寧德時(shí)代急于發(fā)布新產(chǎn)品的一大動(dòng)因在于毛利率持續(xù)下滑。

從寧德時(shí)代年報(bào)信息看，2016年至2020年，公司毛利率分別為43.70%、36.29%、32.79%、29.06%、27.76%。

毛利率的下降，一方面可歸因?yàn)樵牧蟽r(jià)格的上漲，造成成本壓力；另一方面，主流整車廠如大眾、戴姆勒、特斯拉等，紛紛開始建設(shè)自己的動(dòng)力電池生產(chǎn)線，原本上下游間的合作，極有可能演化為激烈競(jìng)爭(zhēng)。

技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)是寧德推新的另一大原因。寧德時(shí)代曾在年報(bào)中表述，作為新興行業(yè)，鋰離子動(dòng)力電池行業(yè)技術(shù)更新速度較快，發(fā)展方向具有一定不確定性，如不能始終保持技術(shù)水平行業(yè)領(lǐng)先，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力將受影響。

張翔告訴記者，“除了鈉離子電池、鋰離子電池，動(dòng)力電池還存在很多發(fā)展技術(shù)路徑，包括固態(tài)電池、燃料電池，未來(lái)仍存不確定性。”

此外，寧德時(shí)代近期與中航鋰電“對(duì)簿公堂”的事情也被外界所關(guān)注。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，當(dāng)前正值中航鋰電籌劃IPO之際，寧德時(shí)代突然借“專利侵權(quán)”發(fā)難這家新企業(yè)，實(shí)際上反映了寧德時(shí)代對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)地位的一種未雨綢繆的焦慮。

8月2日下午，中航鋰電發(fā)布聲明稱，公司于當(dāng)天收到福州市中級(jí)人民法院送達(dá)關(guān)于寧德時(shí)代起訴公司的兩份《民事起訴狀》（（2021）閩01民初1995號(hào)、1996號(hào)）。

機(jī)構(gòu)重倉(cāng)存變數(shù)

寧德時(shí)代的快速成長(zhǎng)其實(shí)離不開資本市場(chǎng)的炒作。在今年5月底，寧德時(shí)代股價(jià)盤中創(chuàng)435.57元?dú)v史新高，問(wèn)鼎萬(wàn)億市值。目前，寧德時(shí)代股價(jià)已逾500元/股，總市值仍高達(dá)1.3萬(wàn)億，靜態(tài)市盈率超200%。

不過(guò)，新能源泡沫和公募基金抱團(tuán)重倉(cāng)，也讓市場(chǎng)嗅到了寧德時(shí)代的高估值風(fēng)險(xiǎn)。截至二季度末，寧德時(shí)代成為機(jī)構(gòu)第二大重倉(cāng)股，被1300余只基金重倉(cāng)，持倉(cāng)市值高達(dá)1242億元，僅次于茅臺(tái)。

值得注意的是，在7月26日，寧德時(shí)代大宗交易成交2.2萬(wàn)股，成交價(jià)為438元，低于收盤價(jià)近兩成。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，不管泡沫何時(shí)破滅，資本游戲總會(huì)存在獲利者，入股寧德較早的投資機(jī)構(gòu)已賺得盆滿缽滿，他們何時(shí)選擇離場(chǎng)，誰(shuí)也不知。

另外，高瓴資本也是一大贏家。2020年8月4日，高瓴認(rèn)購(gòu)寧德時(shí)代新股100億元，成為后者第九大股東。根據(jù)目前股價(jià)，高瓴已經(jīng)浮盈約200億元。

數(shù)據(jù)顯示，2016年，招銀國(guó)際及其旗下的招銀叁號(hào)、招銀動(dòng)力參股寧德時(shí)代。2020年4月至9月，招銀叁號(hào)和招銀動(dòng)力，總共減持寧德時(shí)代2658萬(wàn)股，套現(xiàn)超40億元；2020年9月，招銀國(guó)際減持2600萬(wàn)余股，套現(xiàn)約40億元。截至今年一季度，招銀系三家投資機(jī)構(gòu)持股數(shù)量仍超兩億股，賬面價(jià)值逾1000億元。

記者注意到，除了電池行業(yè)主業(yè)，賬戶現(xiàn)金流超700億的寧德時(shí)代，也在試圖搞投資，其多元化布局正在發(fā)力，比如近期布局了壽險(xiǎn)、汽車、芯片、半導(dǎo)體、LP私募等。