公司2015年實(shí)現(xiàn)營收62.84億元，同比增長132.80%；歸屬上市公司股東凈利潤6.39億元，同比下降76.30%（2014年公司破產(chǎn)重整實(shí)現(xiàn)了大額債務(wù)重組收益）；扣非凈利潤6.35億元，同比增長335.40%?；久抗墒找?.25元。2016年一季度公司凈利潤1.02億元，同比增長43.87%。

經(jīng)營情況脫胎換骨，組件產(chǎn)能迅速提升：公司重組后經(jīng)營情況已徹底脫胎換骨，公司通過收購江蘇東昇、張家港其辰，并對上海奉賢工廠進(jìn)行技術(shù)改造，實(shí)現(xiàn)整體產(chǎn)能快速提升，2015年底達(dá)到3.7GW。2015年公司組件實(shí)現(xiàn)營收37.14億元，同比增長49.84%，組件出貨躋身全球前10強(qiáng)，制造成本達(dá)到一線水平，快速奠定行業(yè)領(lǐng)先地位。

高效組件引領(lǐng)行業(yè)：公司快速推出差異化高效組件新品，2015年先后開發(fā)并量產(chǎn)1500V和P6/96特大組件、雙玻組件、4BB組件、3.2mm玻璃組件等新產(chǎn)品；金剛組件、PERC電池組件等新品進(jìn)入量產(chǎn)準(zhǔn)備階段。

打造一站式綠色能源綜合服務(wù)系統(tǒng)集成商：公司2015年新增系統(tǒng)集成包業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營收22.30億元。公司正打造以技術(shù)研發(fā)為基礎(chǔ)、設(shè)計(jì)優(yōu)化為依托、系統(tǒng)集成為載體、金融支持為紐帶、運(yùn)維服務(wù)為支撐的一體化“設(shè)計(jì)+產(chǎn)品+金融+服務(wù)”提供商，為光伏電站提供包括技術(shù)、設(shè)計(jì)、系統(tǒng)集成、金融服務(wù)、運(yùn)維服務(wù)等在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，構(gòu)建差異化的領(lǐng)先商業(yè)模式。公司還在2015年正式對外發(fā)布了“鑫陽光”戶用智能光伏高效發(fā)電系統(tǒng)。

我們預(yù)計(jì)公司2016年、2017年、2018年EPS分別為0.16、0.21和0.27元。未來公司常規(guī)組件將穩(wěn)步增長，公司核心競爭優(yōu)勢高效組件及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)有望爆發(fā)。協(xié)鑫集成背靠協(xié)鑫集團(tuán)，通過集成業(yè)務(wù)正在打造A股光伏巨頭。繼續(xù)給予買入評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）限電等光伏行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；（2）短期受制于同業(yè)競爭。