鎢業(yè)供給側(cè)改革推進，鎢精礦價格存在上漲空間。17日的鎢業(yè)協(xié)會會議決定，嚴格執(zhí)行鎢精礦開采總量控制等有關(guān)行業(yè)監(jiān)管政策，繼續(xù)控制產(chǎn)能、降低產(chǎn)量，2016年鎢精礦產(chǎn)量同比下降15%,重點骨干企業(yè)主采鎢精礦產(chǎn)量和共伴生鎢綜合利用產(chǎn)量共計減產(chǎn)1萬噸，并繼續(xù)實施鎢精礦和APT等鎢產(chǎn)品的商業(yè)儲備。按照2015年14萬噸鎢精礦產(chǎn)量計算，今年計劃減產(chǎn)2萬噸至12萬噸。我們認為，鎢作為國家戰(zhàn)略資源金屬，供給集中，產(chǎn)值相對較小，或有望成為供給側(cè)改革的優(yōu)勢品種。據(jù)我們估算，目前國內(nèi)大中型鎢礦的完全成本在8-8.5萬之間，距當前鎢精礦市場均價68000元/噸仍有23-25%的倒掛空間。我們認為，隨著供給側(cè)改革以及高端制造產(chǎn)業(yè)升級對鎢合金需求的拉動，鎢精礦未來仍然存在上漲空間，公司盈利將充分受益上游精礦價格上漲。

擬與海外領(lǐng)先石墨烯廠商股權(quán)合作，或進一步鞏固國內(nèi)電池材料龍頭廠商地位。公司24日公告，與加拿大石墨烯廠商Grafoid公司簽訂意向性《備忘錄》。根據(jù)備忘錄內(nèi)容，在盡職調(diào)查完成后，公司或?qū)?,認購Grafoid不超過20%股份；2,在中國成立合資公司，以Mesograf的品牌生產(chǎn)Grafoid的專有石墨烯系列產(chǎn)品；3,為中國市場聯(lián)合開發(fā)包括下一代鋰電池、涂層、復合材料、水處理等新興石墨烯應(yīng)用。我們認為，做大能源新材料是廈鎢的核心發(fā)展戰(zhàn)略，石墨烯則是全球公認的下一代鋰電池正極涂層及電解液的極佳材料。廈鎢目前擁有儲氫合金粉產(chǎn)能5000噸，三元材料、鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰等鋰離子系列電池材料合計產(chǎn)能10500噸。如果認購股份成功，將有利于提升公司在鋰離子電池電極材料及其他應(yīng)用領(lǐng)域的行業(yè)龍頭地位。

稀土價格處于歷史底部，具有一定上行空間。我們認為稀土價格目前處于歷史底部區(qū)域，如果收儲及供給側(cè)改革持續(xù)推進，未來稀土價格將有小幅提升。

投資建議：維持“買入”評級。我們認為鎢精礦、稀土價格目前仍有一定上行空間，公司盈利同比或有明顯改善。同時，公司積極布局先進能源新材料領(lǐng)域，鞏固行業(yè)龍頭地位，長期發(fā)展前景廣闊。預計2015-2017年eps-0.58,0.21和0.40元，維持“買入”評級。

風險提示：鎢精礦和稀土價格超預期下滑，認購Grafoid低于預期。