2016年公司有望重回上升通道。公司2015年營收53.8億元，同比增長4.06%;歸屬于上市公司股東的凈利潤6.1億元，同比下滑9.15%,業(yè)績基本符合我們預期。公司利潤下滑主要是受車市景氣度下行和整車廠降價壓力的影響?？紤]到購置稅減半政策的延續(xù)，2016年國內(nèi)車市有望延續(xù)去年四季度以來的繁榮，公司作為國內(nèi)汽車起動電池龍頭，可以顯著獲益。公司2015年銷售鉛酸起動電池約2000萬KVAH，我們預計2016年公司銷量將同比增長約20%，達到2400萬KVAH。雖然整車廠帶來的降價壓力可能會一定程度上擠壓公司的利潤，但通過以量補價，公司有望重回上升通道。

消費稅征收有望重塑汽車起動電池行業(yè)格局。從2016年1月1日起，對于鉛酸電池統(tǒng)一征收4%的消費稅，而行業(yè)的平均利潤率僅為3%左右。所以消費稅的征收，會顯著擠壓很多公司的利潤空間，甚至帶來虧損的結(jié)果。而公司的盈利能力在全行業(yè)內(nèi)則一直處于領(lǐng)先位置，凈利率保持在10%以上；同時公司的市場占有率高，品牌知名度強，所以在售后和出口市場的話語權(quán)大，可以很大程度上將消費稅傳導給下游消費者。所以若全行業(yè)嚴格執(zhí)行消費稅的征收，對于行業(yè)的長期發(fā)展是利好，它可淘汰掉一些行業(yè)內(nèi)盈利能力差的產(chǎn)能，從而提高行業(yè)集中度和規(guī)范程度。而公司作為行業(yè)龍頭，也可以借此進一步提升自己的市場占有率，鞏固領(lǐng)先地位。

啟停電池普及率提升增厚公司業(yè)績。2015年受制于車市整體的表現(xiàn)疲軟，啟停電池市場的增長不達預期。2016年伴隨著車市的整體回暖，啟停電池的普及率有望迎來高速發(fā)展期。公司作為國內(nèi)啟停電池的龍頭企業(yè)，可以受益于整體市場規(guī)模的增長。同時，啟停電池由于技術(shù)領(lǐng)先，整體毛利率水平也比普通鉛酸電池要高10%左右，可以有效的提升公司的盈利水平。

鉛回收業(yè)務(wù)推進順利，有效提升公司盈利能力。公司去年12月拿到了鉛回收資質(zhì)，可以享受30%增值稅的返還，將顯著提升該項業(yè)務(wù)的盈利能力。公司的舊電池回收業(yè)務(wù)與公司的電池銷售業(yè)務(wù)可以同時展開，基本不增加公司的成本，所以相較于專門的鉛回收企業(yè)，公司可以給出更高的回收價格，從而保證廢舊電池的來源。我們預計這一塊業(yè)務(wù)2016年能給公司帶來4000-5000萬的利潤。

鋰離子動力電池+新能源汽車融資租賃業(yè)務(wù)，成為公司發(fā)展新助力。公司的鋰離子動力電池和新能源汽車融資租賃業(yè)務(wù)目前正在穩(wěn)步推進中。公司目前建設(shè)的產(chǎn)能采用磷酸鐵鋰路線，預計今年上半年7億Wh的動力電池產(chǎn)能落地，全年銷售3億Wh以上。公司與眾多整車廠商建立良好的合作關(guān)系，包括揚子江、云南航天、河北躍迪等，所以電池銷售無憂。同時公司的融資租賃業(yè)務(wù)也可以和動力電池業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，共同發(fā)展。

維持“推薦”評級。我們預測公司202015年-2017年EPS分別為0.72、0.86、1.02元，市盈率分別為20倍、17倍、14倍。鑒于公司是國內(nèi)汽車起動電池龍頭，鉛回收業(yè)務(wù)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)、零部件電商等業(yè)務(wù)將逐步釋放業(yè)績，給予“推薦”評級。

風險因素：（1）國內(nèi)車市持續(xù)低迷；（2）公司新業(yè)務(wù)推進速度不達預期等。