投資建議：

預(yù)計公司2015、2016、2017年EPS分別為0.41元、0.48元、0.63元，對應(yīng)PE為56倍、48倍、36倍。公司16-17年進入鋰電產(chǎn)能釋放階段，提供較大業(yè)績彈性。鉛酸電池產(chǎn)能逐步實現(xiàn)向越南轉(zhuǎn)移，為傳統(tǒng)主業(yè)提供了競爭優(yōu)勢。公司主業(yè)穩(wěn)定，技術(shù)路線已經(jīng)明顯向鋰電轉(zhuǎn)移。首次覆蓋，給予推薦評級。

投資要點：

鋰電擴產(chǎn)進行時：公司預(yù)計2016年將能安裝0.4GWh鋰電生產(chǎn)線，2017年將安裝0.6GWh。1GWh中將按7:2:1的比例分派給動力電池、通訊電池和儲能電池。擴產(chǎn)計劃中的0.7GWh動力電池正在開拓銷售渠道，公司將依托原有銷售渠道和客戶資源進行通訊電池和儲能電池銷售。

鉛酸電池產(chǎn)能外移：鑒于國內(nèi)4%的消費稅即將征收，公司將優(yōu)先發(fā)展位于越南的鉛酸電池工廠。越南人工成本便宜，運往南亞及東南亞等國的運輸成本低，銷往歐美的產(chǎn)品稅率低，與國內(nèi)鉛酸電池廠相比有著日益顯著的運營優(yōu)勢。公司當前在越南的產(chǎn)能在120萬千伏安時，隨著募投項目新建投入未來將逐步擴展到240萬千伏安時，有助于公司夯實當前的鉛酸電池主業(yè)。

主業(yè)穩(wěn)定，技術(shù)路線轉(zhuǎn)變趨勢已定：公司鉛酸電池主業(yè)穩(wěn)定，可保持每年10%左右的穩(wěn)定增長。從管理層角度看，公司的技術(shù)路線已經(jīng)明顯順應(yīng)發(fā)展趨勢向鋰電相關(guān)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，為公司未來的轉(zhuǎn)型奠定了基礎(chǔ)。

風險提示：新能源汽車增長不及預(yù)期；鉛酸電池降價風險。