宇通客車擬以42.6億元的價格收購大股東宇通集團旗下公司精益達，這一溢價率達到465.7%的交易引來市場廣泛質(zhì)疑。

據(jù)投資者報報道，5月22日，停牌一個多月的宇通客車發(fā)布了一份關聯(lián)交易預案，公司擬采取發(fā)行股份加支付現(xiàn)金的方式，購買大股東宇通集團、猛獅客車（宇通集團全資子公司）合計持有的鄭州精益達汽車零部件有限公司（以下簡稱“精益達”）100%的股權。

以2014年4月30日為預估基準日，精益達歸屬于母公司股東權益賬面值為7.53億元，預估值為42.6億元，增值率為465.7%。交易方案一出，便引來眾多投資者質(zhì)疑。

按照42.6億元的交易價格計算，宇通集團對精益達的投資將獲得豐厚回報，其四年半的收益將高達9.2倍。

值得注意的是，交易預案顯示，精益達近三年的財務指標異常靚麗，且其逾七成的營收來自于與宇通客車的關聯(lián)交易。

據(jù)交易預案披露，2011年~2013年，精益達的營業(yè)收入分別為24億元、29.8億元、32.3億元；凈利潤為3.4億元、4.6億元、4.9億元。與此相對應，2011年末、2012年末、2013年末，精益達的資產(chǎn)總額分別為15.8億元、19.0億元、24.7億元，所有者權益分別為3.5億元、7.1億元、8.1億元。

由此推算可知，2011年~2013年，精益達的資產(chǎn)收益率ROA分別為21.6%、24.1%、19.9%；凈資產(chǎn)收益率ROE分別為98.1%、64.2%、60.6%；凈利率分別為14.2%、15.3%、15.2%。

交易預案顯示，精益達的主營業(yè)務為汽車零部件的生產(chǎn)與銷售,主要產(chǎn)品為車橋、懸架、線束、吸塑件、艙門及其他。精益達旗下有一家子公司，鄭州科林車用空調(diào)有限公司（以下簡稱“科林空調(diào)”，精益達控股70%）和一家分公司鄭州精益達汽車零部件有限公司高新區(qū)分公司。

精益達的官方網(wǎng)站顯示，其產(chǎn)品主要包含四大部分，分別為底盤零部件，包含車橋、懸架、消聲器；車用空調(diào)；線束電子，包含汽車線束、汽車電子；內(nèi)外飾品，包含儀表臺、行李架、艙門、海綿、玻璃鋼、涂料、塑料產(chǎn)品、模具。精益達稱其盤式前橋、車用空調(diào)、空氣懸架等均具有較高的市場競爭力，客戶認知程度較高。

宇通客車的年度報告顯示，2011年~2013年，宇通客車通過精益達采購材料的金額分別為17.5億元、22.2億元、24.1億元，占精益達營業(yè)收入的比例分別為72.9%、74.7%、74.7%。

同樣，2011年~2013年，科林空調(diào)的營業(yè)收入分別為6.0億元、7.0億元、7.5億元，宇通客車通過科林空調(diào)采購材料的金額分別為5.95億元、6.71億元、6.93億元，占科林空調(diào)營業(yè)收入的比例分別為98.5%、96.2%、93.0%。

由此可見，精益達和其子公司科林空調(diào)的營業(yè)收入主要依靠與宇通客車的關聯(lián)交易支撐。

更令人詫異的是，這樣一家“寄生”在宇通客車身上的公司，其近幾年的分紅率卻遠超寄主。通過豐厚的利潤分配方案，其獲利頗豐。

交易預案顯示，2011年~2013年，精益達利潤分配金額分別為3.31億元、4.20億元、3.87億元，占當年凈利潤的比例分別為97%、92%、79%。而同期宇通客車利潤分配占合并報表中歸屬于上市司股東的凈利潤比率僅為17%、32%、35%。