這意味這什么?在這段時間內，如果一個交易者有1000港元，每天9點買入漢能薄膜發(fā)電的股票，下午3點半賣出，這1000港元會變成635港元;如果交易者每天多等20分鐘做同樣的操作，1000港元就會變成8430港元。

　　美國彭博社說得更直接，漢能薄膜發(fā)電的股價上漲，主要是由李河君的積極購買實現(xiàn)的。自2015年1月以來，該股股價猛漲，李河君是它的最大買家。

　　不斷推高股價的意義何在?可以得到首富光環(huán)，得到明星企業(yè)的品牌效益，可以適當減持獲得現(xiàn)金流，可以質押股權獲得更多貸款……

　　漢能薄膜發(fā)電不只是股價虛高，其基本面也有問題。

　　從2010年以來，漢能薄膜發(fā)電的營收有148億港元。雖然每年金額都在增長，但這些收入幾乎全部來自母公司漢能，它的主要業(yè)務是向漢能出售生產設備——李河君在把產品賣給自己。

　　或許，這也是李河君的無奈，終端市場開拓不力，就把產品放在左右手來倒騰?！瓣P聯(lián)交易是一個過程，之前大家不知道什么叫薄膜、移動能源，大股東扶持一下，就像父母扶持孩子成長?！?/p>

　　可是，漢能薄膜發(fā)電每年的應收賬款都在增加，“父母”經常拖欠“孩子”的賬款。2013年，依靠新增的20多億元籌資，漢能薄膜發(fā)電確保了現(xiàn)金流不斷。2014年上半年，漢能薄膜發(fā)電完成了32億元的銷售收入，但是當期又新增了21億元的應收賬款。2014年底，漢能薄膜發(fā)電逾期應收賬款有24.96億港元。

　　而且，漢能薄膜發(fā)電的生產基地的建設也并不順利。九大生產基地建設進展緩慢，多數項目產能無法按預定計劃實現(xiàn)，個別基地甚至處于停工期。

　　在廣東河源，漢能項目首期投資只有60多億元，與210億元的計劃額度相差很大。有媒體報道說，在離廠房三百米外的村莊，村民對河源漢能的生產能力嗤之以鼻：“奠基儀式時，李河君宣布將有近兩萬工人做事。我們村都以為靠上了大財主， (可以)開店面或出租房屋賺一筆。哪知道，幾年過去員工還不到1000人?！?/p>

　　青海漢能占地505畝，計劃投資26億元。2014年年底完成投資7.2億元，目前工程建設停滯。還有南京漢能，項目計劃分三期進行，但生產設備至今沒有到位，基地建設暫停。投產的基地，不少產品放在自家廠區(qū)，用以發(fā)電順帶對外展示。

　　九大基地的產能無法完全釋放，也不敢完全釋放。生產基地暫停，一方面是因為資金掣肘，另一方面是產能釋放出來之后，漢能沒有能力消化這么大的產能——分布式發(fā)電、移動薄膜電池的市場還處于啟蒙階段。

　　“東西不好沒人買沒關系，我先用到自己的電站上，這樣還能撐幾年。”九大基地這樣大的攤子李河君并不會放棄，他希望用市場的潛在空間，去消耗等待春天的時間。

　　點評：

　　產品自產自銷，產能開工有限，市場容量尚未完全啟動，無論是基本面還是技術面，漢能薄膜都沒有支撐3000億港元市值的能力。漢能解決不好終端市場的問題，就扭轉不了“異類”、“非主流”的命運。

　　規(guī)模與速度做的困局

　　《金融時報》發(fā)布股票存在異常交易的報告之后，漢能發(fā)表聲明，否認公司或李河君本人存在任何不當行為，稱文章在“含沙射影”。

　　4月份，又有媒體報道稱漢能薄膜發(fā)電的經營存在問題。漢能薄膜發(fā)電隨即表示要與媒體對簿公堂。李河君十分看重自己和漢能的名聲，不許外部對它有絲毫的玷污。

　　為了堅定內部員工的信心，漢能薄膜發(fā)電推行了員工持股計劃，并得到了公司員工的“積極回應”。員工購買股票的計劃于5月8日啟動，截止日為5月24日。5月15日的收盤價，11日到15日五天的平均收盤價，二者中的較低價格再乘以85%，即是員工的申購價。

　　誰也沒有預料到暴風雨會來。

　　北京時間5月20日凌晨4點，大洋彼岸的紐交所剛剛收盤。英利股價單日暴跌37%，光伏概念股被空方打擊。6個小時之后，漢能薄膜發(fā)電也用暴跌來呼應，在23分鐘內下跌了近 47%，“壓倒了”英利。10∶40，漢能薄膜發(fā)電緊急停牌，收盤價為3.91港元。

　　內部持股計劃尚未完成，員工已被“套牢”。同時被套牢的還有各生產基地的合作方。

　　漢能增建生產基地項目，一方面是想等市場回暖時，有足夠產能承接更多的訂單。另一方面，則是想通過做大資產規(guī)模來獲得更多融資。

　　在生產基地建設中，漢能大多采用“三三制”的投資方式，漢能、地方政府和銀行各出資三分之一。地方政府拿出三分之一的資金來入股;然后，地方政府再為漢能擔保，從地方融資平臺借貸出三分之一的資金給漢能;漢能只需以房產建設、提供生產設備等方式出資。

　　于是，漢能可以盡可能地抬高設備的價格，抬高項目投資額，繼而就抬高了政府和銀行實際投資額。另外，高投資總額還為漢能帶來更多實惠，比如地方的低價土地和優(yōu)厚的補貼政策。生產基地越多，漢能得到的越多。

　　有了地方政府和銀行的支持，漢能不需要太多自有現(xiàn)金就可以在全國開建生產基地，而且可以先不出資，就拿到總投資額三分之一到三分之二的流動。

　　由于漢能代表著光伏產業(yè)的“發(fā)展方向”，擁有前沿的薄膜技術，再加上李河君在水電領域的“成功”，各地都或多或少地接受了這種苛刻的合作模式。

　　《新世紀周刊》的調查說，長興政府承諾配套出資8億元，已打入漢能賬戶6億元;南京政府承諾出資8億元。在2010年，佛山也有光伏項目上馬，廣東省政府官員問河源，“同樣產能的太陽能項目，佛山投資不到30億元，為什么漢能要投資200多億元，為什么會有這么大差別?”現(xiàn)場所有人啞口無言。

　　如果漢能的發(fā)展就此受阻，各個生產基地將成為拖累相關利益方的包袱。

　　點評：

　　產能的規(guī)?；瘮U張，漢能巧妙地采用了借力的方法，讓自己“立于不敗之地”。但是與地方利益博弈，最終受傷害的會是漢能，更何況漢能處于對政策敏感的“新能源”領域。

　　不用補貼，我們直接干

　　李河君做水電、做薄膜發(fā)電，都有個相似的特點：在經營存在巨大不確定性的情況下堅持投入，在前途不明朗的情況下挑戰(zhàn)傳統(tǒng)勢力。金安橋水電站折騰了6年才實現(xiàn)并網發(fā)電，薄膜發(fā)電啟動了6年市場仍不成熟，但李河君都在“不吝投入”地促生產、促發(fā)展，大膽而又激進。

　　吉姆?休斯，美國First Solar的掌舵者，一生鄙視“依賴政策吃飯”的行為。他一直沒有把薄膜發(fā)電當成“弱者”，從不渴望政策的扶持，主張“我們必須停止討論政策”，“在現(xiàn)有的經濟狀況下，我們要能夠與傳統(tǒng)能源公司作戰(zhàn)?！?/p>

　　李河君對“政策的同情”也表示不感冒。“他們(晶硅企業(yè))做的光伏是‘小光伏’，我做的是‘大光伏’，大光伏是移動能源、分布式電站。別看西北的地面電站那么大，那只是小光伏，沒有國家補貼做不了。我們不用補貼，我們直接干?！?/p>

　　當年的晶硅企業(yè)都是靠著歐美政府的補貼過日子，漢能這些話讓同行們很沒面子。可惜，漢能自己的成績也并不是很好。

　　2015年被漢能定為決勝之年，投入多年后，“今年必須翻身拿出產品”，拿出銷售業(yè)績。為了開拓戶用產品市場，漢能開始強化戶用發(fā)電市場，想在全國建500家直營店，招募3000家經銷商，以覆蓋縣級以上全國城市。

　　2014年，日本安裝了44萬套戶用發(fā)電系統(tǒng)，美國24萬套。中國安裝量不到2萬套，但是有4億多個家庭，市場潛力大。漢能把這個市場空間，看作了囊中之物。有人問李河君的成功秘訣，李河君給了一句話：“這件事還沒有發(fā)生，你要當它已經發(fā)生一樣去做”。

　　漢能的夢想是，讓所有大小的常見物體都成為“會走的光伏電站”，讓人們減少對電網供電的依賴，最終引發(fā)一場能源生產和消費的革命。

　　2015年2月初，漢能光伏應用集團年會上，漢能領導層向主席臺上的13名區(qū)域經理下達任務書，任務書寫在黃色的刺繡上，就像是“圣旨”的樣子。“能不能完成任務?”每個的經理“接旨”后高聲答：“能!”全場敲響了大鼓。

　　點評：

　　漢能前程美好，道路滿是荊棘。李河君用了強硬的手段，不斷地催熟自己，催熟市場。他用膽量給了新能源無限的可能性，也用激進給新能源帶來速度與規(guī)模的反思。