公司發(fā)布2013年三季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入25.40億元,同比增長12.04%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9,178.18萬元,同比增長5.07%;基本每股收益0.15元。主營業(yè)務(wù)毛利率為14.35%,比去年同期下降1.11個百分點。點評:季度業(yè)績繼續(xù)低迷,但毛利率有所好轉(zhuǎn)。公司三季度收入、利潤同比增速分別為5.39%、-2.06%,繼續(xù)呈現(xiàn)增長弱勢,我們認(rèn)為這主要是因為公司后備電源業(yè)務(wù)出現(xiàn)負(fù)增長(前三季度,此業(yè)務(wù)收入下降9.19%,而上半年收入還增長6.06%)。但公司三季度毛利率環(huán)比提升2.67個百分點。

儲能電池：增長較快,未來潛力大。儲能包括工業(yè)儲能(包括集中和分布式)和戶用儲能,目前由于下游市場不成熟以及經(jīng)濟(jì)性等原因,目前處于示范應(yīng)用階段。公司積極開拓新能源儲能領(lǐng)域,前三季度儲能電池業(yè)務(wù)同比增長79.66%,這為后期儲能市場的增長奠定良好基礎(chǔ)。

動力電池：盈利水平仍處低位,未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來新的成長。前三季度公司動力電池業(yè)務(wù)同比增長30.51%,毛利率僅為10.53%(同比下降2.5個百分點),總體盈利能力與上年基本持平。預(yù)計隨著市場需求的變化,毛利率進(jìn)一步下滑的可能性將逐步降低。同時,公司動力電池產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在優(yōu)化:低速電動車用動力電池市場發(fā)展迅速,前三季度公司低速電動車電池的銷售額達(dá)1810.17萬元,同比增長551.00%。

后備電池：4G建設(shè)是看點,海外市場持續(xù)開拓。前三季度公司后備電池業(yè)務(wù)呈現(xiàn)負(fù)增長,預(yù)計4G建設(shè)將在年底及明年加速投資,這有望帶來新的增長,但長期增長持續(xù)性不強。前三季度,公司海外后備電源業(yè)務(wù)較上年同期增長80%。

新產(chǎn)品儲備具有相對優(yōu)勢,亮點較多。1、高溫電池:前三季度實現(xiàn)銷售額同比增長130.67%。2、通信后備用鋰離子電池:全球通信網(wǎng)絡(luò)升級和更新?lián)Q代的逐步加快將帶較大的市場。3、鉛炭電池:公司已開始第二代鉛炭電池技術(shù)的研究。

盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司2013~2015年EPS分別為0.25、0.34、0.46元,對應(yīng)10月24日收盤價(7.48元)的市盈率分別為30、22和16倍,未來公司儲能、動力電池仍具有較大的市場增長空間,維持“增持”評級。

股價催化劑：儲能產(chǎn)品市場打開；動力電池產(chǎn)品提價；通信電池大額中標(biāo)；行業(yè)整頓力度加大。

風(fēng)險因素：儲能市場增長低于預(yù)期；動力電池毛利率維持較低水平；通信領(lǐng)域投資低于預(yù)期。