事件:

公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào):2014年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.66億，同比增長(zhǎng)13.13%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7417萬(wàn)，同比增長(zhǎng)12.47%，基本每股收益0.22元。

主要觀點(diǎn):

1、業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，符合預(yù)期

上半年業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，符合預(yù)期。報(bào)告期間，公司三大主營(yíng)業(yè)務(wù)（鋰電隔膜、BOPA薄膜、PE管材）銷量都有所增加，其中鋰電隔膜受益于2000萬(wàn)平米新線在13年5月投產(chǎn)，本期盈利能力同比有一定幅度的提高。

2、利好政策持續(xù)推動(dòng)，新能源（車）將是長(zhǎng)期大主題

13年我國(guó)新能源汽車全年銷量為1.76萬(wàn)輛，而今年上半年銷量就已達(dá)到2.05萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約220%，爆發(fā)式增長(zhǎng)得益于利好政策持續(xù)推動(dòng)以及新能源汽車具備的比較優(yōu)勢(shì)不斷得到客戶認(rèn)可。

據(jù)中國(guó)汽車協(xié)會(huì)介紹，預(yù)計(jì)14年新能源汽車產(chǎn)銷量將突破5萬(wàn)輛，將達(dá)到13年的3倍左右。而《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012~2020年）》提出到2020年，純電動(dòng)汽車和插電式混合動(dòng)力汽車生產(chǎn)能力達(dá)200萬(wàn)輛、累計(jì)產(chǎn)銷量超過(guò)500萬(wàn)輛。新能源汽車高歌猛進(jìn)將帶動(dòng)上游鋰電材料的跨越式發(fā)展。

3、鋰電隔膜龍頭隨著產(chǎn)能擴(kuò)張，將與新能源汽車共享盛宴

公司現(xiàn)有鋰電隔膜產(chǎn)能包括2000萬(wàn)平米新線以及1000萬(wàn)平米老線（下半年技改投產(chǎn)），均為干法工藝。我們預(yù)計(jì)新能源汽車的快速發(fā)展有望帶動(dòng)公司今年鋰電隔膜銷量達(dá)到2500萬(wàn)平米。此外，6月初公司公告定增預(yù)案，計(jì)劃投建2000萬(wàn)平米干法（15年中期建成投產(chǎn)）、2500萬(wàn)平米濕法鋰電隔膜項(xiàng)目（16年上半年建成投產(chǎn)），定增項(xiàng)目促使產(chǎn)能擴(kuò)張的同時(shí)優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

目前公司已與國(guó)內(nèi)大的電池廠家（包括比亞迪(行情,問(wèn)診)、蘇州星恒等）開(kāi)展緊密合作，而且也已經(jīng)逐步著手開(kāi)拓國(guó)外市場(chǎng)。隨著新能源汽車不斷推進(jìn)以及公司鋰電隔膜產(chǎn)能擴(kuò)張，公司有望與新能源汽車一起高速成長(zhǎng)，共享盛宴。

4、BOPA薄膜和PE管材盈利穩(wěn)定，今年底投產(chǎn)的重慶項(xiàng)目值得期待

公司現(xiàn)有BOPA薄膜設(shè)計(jì)產(chǎn)能2.3萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率達(dá)到100%，雖近期原料己內(nèi)酰胺價(jià)格有所上漲但依然處于歷史較低價(jià)位，BOPA薄膜盈利穩(wěn)定。公司PE管材里20%為給水管，80%為燃?xì)夤?，城?zhèn)化推廣下，PE管材盈利同樣穩(wěn)定。重慶子公司正建設(shè)的1.5萬(wàn)噸PE管材項(xiàng)目和5500噸BOPA薄膜項(xiàng)目，預(yù)計(jì)今年底投產(chǎn)并將從15年起帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?

5、維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司14-15年EPS分別為0.55和0.72元，考慮到利好政策持續(xù)推動(dòng)下，新能源汽車有望快速發(fā)展并拉動(dòng)上游鋰電隔膜需求，公司作為鋰電隔膜龍頭潛力巨大，而重慶的BOPA薄膜和PE管材項(xiàng)目也值得期待，我們維持對(duì)公司的“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)品銷量低于預(yù)期，己內(nèi)酰胺價(jià)格上漲

天賜材料:收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)逐步改善

天賜材料 002709

研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券 分析師：皮斌 撰寫(xiě)日期：2014-07-31

事件: 7月29日天賜材料發(fā)布2014年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31522.6萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17.63%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2938.9萬(wàn)元，同比下降13.48%?；久抗墒找?.25元。

點(diǎn)評(píng):

公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司有個(gè)人護(hù)理品材料、鋰離子電池材料和有機(jī)硅橡膠三大業(yè)務(wù)。個(gè)人護(hù)理品材料是公司發(fā)展的基礎(chǔ)。鋰離子電池材料是公司當(dāng)前發(fā)展的重點(diǎn)。有機(jī)硅橡膠調(diào)整結(jié)構(gòu)，研發(fā)高端產(chǎn)品，以穩(wěn)為主。個(gè)人護(hù)理品材料和鋰電池材料銷量上升致公司收入同比增長(zhǎng)17.6%，凈利潤(rùn)下滑主要因公司電解液價(jià)格下降導(dǎo)致毛利率有所下降。 公司收入和利潤(rùn)逐季改善。一季度公司收入同比增長(zhǎng)14.94%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-17.01%。二季度收入和利潤(rùn)表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)。經(jīng)過(guò)13 年電解液價(jià)格的大幅下降后，14 年電解液價(jià)格降幅將大幅縮小， 電解液企業(yè)收入將止跌回升，下半年我們將看到收入和利潤(rùn)端更加明顯的改善跡象。

公司動(dòng)力電池電解液占比大，銷量持續(xù)增長(zhǎng)，最受益新能源汽車爆發(fā)。公司擁有合肥國(guó)軒、深圳沃特瑪、蘇州星恒等優(yōu)質(zhì)動(dòng)力電池客戶，動(dòng)力鋰電池電解液占公司電解液銷量的一半左右。公司鋰離子電池電解液第一大客戶為合肥國(guó)軒，合肥國(guó)軒的電解液大部分都采購(gòu)自天賜。合肥國(guó)軒主要為江淮汽車和安凱客車提供磷酸鐵鋰電池。江淮和安凱是國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車的領(lǐng)先企業(yè)，14 年產(chǎn)量同比將大幅上升直接帶動(dòng)合肥國(guó)軒供貨量的增長(zhǎng)，從而帶來(lái)對(duì)公司動(dòng)力電池電解液需求的大幅增長(zhǎng)。我們認(rèn)為公司在電解液企業(yè)中最受益于新能源汽車的爆發(fā)，上半年電解液銷量增速符合我們的預(yù)期，下半年有望加快。