路演嘉賓：

楊藻，浙商證券新能源汽車研究員。工學(xué)學(xué)士，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，曾先后就職于深圳發(fā)改委新能源汽車辦和香港凱基證券，2015年5月加入浙商證券，專注于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上市公司研究

路演主題：十倍股發(fā)源地——三元電池產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會分析

嘉賓：各位投資者大家好，我是浙商證券新能源汽車研究員楊藻，今天很高興利用同花順（300033）這個(gè)平臺跟各位進(jìn)行交流。

今天我路演的題目是關(guān)于三元電池，三元電池板塊是我個(gè)人非?？春梦磥砦迥臧l(fā)展的新能源汽車的細(xì)分領(lǐng)域，我也認(rèn)為這是在新能源汽車板塊中最有可能出現(xiàn)十倍牛股的細(xì)分板塊。

這次路演會分為五個(gè)部分，第一個(gè)部分先給大家解釋一下什么叫三元電池。三元電池，我個(gè)人認(rèn)為它正確的全稱叫做三元材料鋰電池。從本質(zhì)來說，它還是一種鋰電池，它與磷酸鐵鋰最大的不同是它的正極材料不同。而實(shí)際上這兩種電池都是以正極材料來命名的。

可以看到我發(fā)出的這張圖中，用紅框標(biāo)出來的是三元電池的一個(gè)分類，與它的一個(gè)組成。在三元電池當(dāng)中實(shí)際還分了很多種，以它三種元素配比的不同分別分為333、424、523、811，還有NCA這種細(xì)分的一個(gè)產(chǎn)品。所以就它內(nèi)部來說，這個(gè)材料還是有很大的改善空間。

從電池的形狀或者封裝類型不同，三元電池也可以分為三種，一個(gè)是軟包電池，就是現(xiàn)在的A123、萬向、多氟多（002407）這些公司用的。另外一個(gè)是圓柱電池，通常我們看到的圓柱電池18650是特斯拉用的，還有一種是方形硬殼電池，這一點(diǎn)像比亞迪（002594）、三星這些公司用的比較多一點(diǎn)。

這張圖是三元電池的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，我們可以看到它和磷酸鐵鋰電池最大的不同是它會用到鎳鈷錳等小金屬。對于其他的來說，可能像碳酸鋰負(fù)極電解液隔膜這些是比較接近的。所以說正極材料這一塊會是他們相差比較大的領(lǐng)域，這也是我們關(guān)注的投資熱點(diǎn)之一。

剛才給大家介紹的是三元電池的比較基本的概念。第二部分是給大家講一下為什么說我認(rèn)為三元電池是新能源汽車行業(yè)發(fā)展的一個(gè)主要方向。

首先，從現(xiàn)在的主流廠商來看，從現(xiàn)在的磷酸鐵鋰，到三元電池，再到未來的富錳鋰基材料，這是大家已經(jīng)確認(rèn)好的技術(shù)發(fā)展路線，也是國際市場上大家正在走的技術(shù)路線。

　如果我們把三元電池與其他動力電池材料進(jìn)行對比，我們可以看到它的優(yōu)點(diǎn)是非常突出的。它最大的優(yōu)點(diǎn)是能量密度高，可以緩解里程憂慮，增加汽車的續(xù)航里程。第二點(diǎn)優(yōu)勢是它的放電電壓高，輸出功率比較大。第三點(diǎn)，是它的低溫性能非常好，可以適應(yīng)全天候的氣溫，在北方是更加適用些。

　從國際上現(xiàn)在車廠他們選用車型的占比來看，除了在美國還有用磷酸鐵鋰的部分小眾車型外 ，現(xiàn)在日本、歐美的廠商推出的新能源汽車車型基本上是用了三元材料。

　根據(jù)我們對于中國市場再售新能源車型的統(tǒng)計(jì)來看，除了比亞迪和上汽外，其他廠商已經(jīng)全面轉(zhuǎn)向三元了，比亞迪也是從今年開始開始測試三元電池，上汽在E50上已經(jīng)開始使用三元電池，未來它的下一代也會全部換用三元電池。所以可以說，未來2年國內(nèi)廠商推出的新能源汽車會絕大部分選用三元電池。

根據(jù)我們對行業(yè)的統(tǒng)計(jì)來看，三元電池已經(jīng)成了一個(gè)非常明確的發(fā)展方向。但今年來說，大家對三元電池有很大的疑慮，就是中國政府對它還是有諸多的限制。

以我個(gè)人認(rèn)為，中國政府在今年初對三元電池在大巴上以及物流上的應(yīng)用進(jìn)行限制，最大的原因還是出自于一個(gè)安全性考慮。因?yàn)榻衲瓿?，騙補(bǔ)事件鬧得非常大，政府很難以接受在這個(gè)時(shí)候再同時(shí)出現(xiàn)安全性事故。

第二點(diǎn)來說，也是想通過這個(gè)對行業(yè)進(jìn)行規(guī)范，設(shè)置一些壁壘。

但是如果我們把中國政府的其他的產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行對比，我們可以看到中國政府從內(nèi)心中還是非常希望三元電池的發(fā)展。

第一個(gè)：在馬上可能會出臺的一個(gè)補(bǔ)貼調(diào)整中會引入電池系統(tǒng)的質(zhì)量占比，以及百公里能耗等指標(biāo)。加入這些指標(biāo)，本身是對新能源汽車的能耗的一個(gè)效率是要求有所提升，而這個(gè)時(shí)候能量密度高的三元電池則是更加受益。

所以說從補(bǔ)貼的改變的方向上來看，客觀上是會起到引導(dǎo)三元電池更大規(guī)模應(yīng)用的一個(gè)作用。