野村證券中國高科技行業(yè)分析師 黃樂平

自從特斯拉（Tesla）在4月1日成功發(fā)布第一部入門級電動車Model 3后，我們看到投資者對其供應鏈的興趣正在增長。

我們認為，特斯拉向市場和供貨商證明了電動車以良好的配置（與奧迪A4體積相同，350公里續(xù)航里程）和足夠吸引人的售價（3.5萬美元）是能夠獲得大眾消費者的需求（據(jù)彭博社報道，Model 3開賣三天訂單達到27.6萬輛）。雖然目前尚不清楚特斯拉在2017年底產(chǎn)能能否跟上訂單量，但參考蘋果的例子，我們認為特斯拉的供應鏈有機會在未來幾年成為一個新的投資趨勢。

以下是我們對特斯拉供應鏈的初步總結，包括：1）電池和材料 —（松下，LG 化學，日立化成，均勝），2）駕駛系統(tǒng) —（Mobileye，舜宇光學），3）信息娛樂 —（LG顯示）。

為何Model 3在電動車市場炙手可熱

我們留意到，相比其他電動車如通用汽車的 Bolt，Model 3的推出更獲大眾消費者關注。Model 3從以下幾方面脫穎而出：1）高檔轎車規(guī)格：比Bolt 和Leaf體積較大和性能較高，2）較低的價格購得特斯拉產(chǎn)品（比Model S便宜44%），跟Bolt 和Leaf價錢相約，以及3）備有自動駕駛（Autopilot）智能行車功能。

Model 3能否跟汽油車的成本競爭？

根據(jù)Model 3的價錢（高于豐田花冠2倍）和基本規(guī)格，Model 3仍然屬于高檔轎車類別。我們認為電池技術創(chuàng)新是令電動車跟汽油車的成本價格差距下降的關鍵。在Model 3的電池成本方面，我們估計特斯拉/松下已經(jīng)通過改變電池材料的化學物質（硅基負極材料）降低成本至153美元/千瓦時（低于S型30%）。要電動車的成本能夠與汽油車競爭，我們預計要到2024年（有節(jié)稅）或2027年（沒有節(jié)稅）。

基本配置與奧迪A4類似，屬于C級車

在基本配置方面，比如馬力、加速時間、體積和價格，Model 3與奧迪A4相近，屬于C級車。與全球最暢銷的經(jīng)濟車型豐田花冠相比，Model 3的價格要貴將近兩倍。

通過在負極材料中加入硅提升能量密度

我們估計Model 3電池能量密度達到203瓦時/千克（幾乎是目前平均水平100瓦時/千克的兩倍），成本將在2017年底達到153美元/千瓦時。這將比我們預期每年平均10%的電池成本下跌更快。我們認為，松下在硅基負極材料的研發(fā)已經(jīng)取得突破性進展。在硅基負極、鋰離子正極材料系統(tǒng)中，我們認為能量密度上線為300瓦時/千克。

加快無人駕駛技術的推廣

特斯拉表示Model 3將裝配Autopilot無人駕駛系統(tǒng)，主要功能包括車道偏離警示、自動換線、盲點識別等。Model 3利用雷達和攝像頭等傳感器防止正面和側面的碰撞。其他功能還有汽車召喚（自動打開車庫門、進入車庫、泊車和熄火）和自動泊車（掃描停車空間和按指令泊車）。我們相信Model 3的成功將推動其他汽車制造商發(fā)展無人駕駛技術并提升ADAS在中低端車型中的推廣，而舜宇光學作為在全球車載鏡頭行業(yè)的龍頭企業(yè)將受益于這個趨勢。