事項(xiàng)：

宇通客車發(fā)布公告：2014年11月銷售各型客車7,171輛，同比增長(zhǎng)0.7%；1-11月累計(jì)銷售客車50,939輛，同比增長(zhǎng)6.6%。

平安觀點(diǎn)：

同期基數(shù)偏高致11月銷量同比微增0.7%。2014年11月，公司共銷售各類客車7,171輛，同比增長(zhǎng)0.7%。其中，大、中、輕型客車銷量分別為2,855輛、3,588輛和728輛，分別同比增長(zhǎng)-17.3%、12.4%和53.3%。去年11月，公司出口客車近千臺(tái)且多為大型客車，帶動(dòng)大客銷量同比大增49.1%至3,453輛，同期基數(shù)偏高導(dǎo)致本月大型客車銷量出現(xiàn)同比下滑，拖累公司整體表現(xiàn)。輕型客車延續(xù)今年強(qiáng)勢(shì)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，本月銷量同比增幅超過50%,我們判斷純電動(dòng)輕型客車E7本月銷量300輛左右，貢獻(xiàn)主要增量。

繼續(xù)補(bǔ)強(qiáng)純電動(dòng)，爭(zhēng)做純電動(dòng)客車領(lǐng)域龍頭。在新能源客車領(lǐng)域，公司插電式混合動(dòng)力客車一直保持龍頭地位，市場(chǎng)占有率近40%,但純電動(dòng)客車表現(xiàn)不佳。5月份，公司適時(shí)推出了純電動(dòng)客車主打車型E7,邁出補(bǔ)強(qiáng)純電動(dòng)客車產(chǎn)品線的第一步；11月28日，宇通發(fā)布國(guó)內(nèi)首個(gè)“純電動(dòng)客車整體解決方案”，繼續(xù)加碼純電動(dòng)，力爭(zhēng)做純電動(dòng)客車領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。方案從產(chǎn)品、配套、服務(wù)、金融四方面入手，幫助采購方解決配套服務(wù)、購買資金等方面的困難，對(duì)提升公司純電動(dòng)客車銷量將有積極的推動(dòng)作用。

儲(chǔ)備雙源無軌電車，應(yīng)對(duì)政策風(fēng)險(xiǎn)。近日，有媒體報(bào)道稱由于基建投入巨大且采購、維護(hù)成本高昂，政府主管部門正考慮在部分城市推廣雙源快充無軌電車，并將其納入新能源汽車推廣目錄予以財(cái)政補(bǔ)助。為應(yīng)對(duì)政策風(fēng)險(xiǎn)，宇通一直將雙源快充無軌電車作為技術(shù)儲(chǔ)備，2010年至今已分別在廣州和濟(jì)南累計(jì)投放了231輛雙源純電動(dòng)公交客車，市場(chǎng)反應(yīng)良好，為將來第一時(shí)間搶占市場(chǎng)提供了重要的砝碼。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們看好宇通新能源客車的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力以及客車新能源化為公司帶來的上升空間，考慮到公司零部件產(chǎn)業(yè)鏈更加完善，公司銷售規(guī)模、經(jīng)營(yíng)效率、盈利能力都將邁上新臺(tái)階，我們維持公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為2014/2015/2016年EPS為1.82/2.28/2.87元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，合理股價(jià)32元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策落實(shí)不到位，推廣進(jìn)度不能如期達(dá)標(biāo)；2）宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致地方財(cái)政壓力大；