市場一片血雨腥風。

　　在監(jiān)管層齊出手規(guī)范委托貸款及兩融業(yè)務后，本周一券商、保險、銀行板塊個股幾近全部跌停。截至發(fā)稿，上證綜指恐創(chuàng)2007年2月份以來最大跌幅，目前下跌281.14點，跌幅8.33%。

　　盡管大盤“血流成河”，但互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療等板塊依然在上漲。

　　上周五，證監(jiān)會出手打擊違規(guī)資金進入股市，證監(jiān)會暫停中信、海通、國泰君安新開融資融券賬戶三個月，并對民生證券和廣州證券、招商證券等九家券商采取行政監(jiān)管措施。其還表示要加強對融資監(jiān)管，加大現(xiàn)場檢查和處罰力度。

　　這一消息對近半年來火熱的融資業(yè)務潑上一盆冷水，而兩融資金入市曾是推動A股“瘋?！钡闹匾蛩亍?/p>

　　與此同時，銀監(jiān)會也出手擬限定銀行委托貸款來源及用途。當天發(fā)布的商業(yè)銀行委托貸款管理辦法（征求意見稿）擬對銀行委托貸款嚴格管理，明確商業(yè)銀行對委托貸款不承擔信用風險，對資金來源及用途做出具體限制，禁止將銀行授信資金作為委托貸款資金來源。

　　12月的貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示，表外融資（委托貸款+信托貸款+票據(jù)）大幅反彈，民生證券分析指出，銀行同業(yè)創(chuàng)新參與兩融和傘形信托進入股市也是推漲表外融資的一大動力。銀監(jiān)會此舉意在堵住這一通道。

　　這兩大“狠招”再加上證監(jiān)會主席肖鋼的講話使得注冊制推出的預期再升溫，這都可能壓制短期市場情緒。

　　上周五晚間，當時仍在交易的新加坡SGX新華富時中國A50指數(shù)期貨一度大跌近5%。周一開盤后，該期貨合約繼續(xù)暴跌。

　　這場股災的背景

　　急劇飆升后急劇減少的融資余額

　　1月8日滬深兩市的融資融券余額為10603.98億元，隨后繼續(xù)攀升，單日的增幅一度達到155.27億元，至1月15日兩融余額已經(jīng)沖上11000億元，達到11131.97億元。而在去年的11月27日，A股融資余額僅8062億。

　　在急劇增長后融資余額開始急劇減少，截至1月18日，融資余額為7666.6億元。

　　A股杠桿交易程度已超過可比市場

　　從杠桿交易資金入市方式來看，融資融券規(guī)模1.10萬億，股票質(zhì)押融資約0.30萬億，股票收益互換約0.10萬億，銀行傘型計劃和單一賬戶融資產(chǎn)品規(guī)模保守預計0.50萬億，再考慮到民間融資和P2P資金入市情況，A股杠桿交易資金超過2萬億，交易量占比市場交易量超過37.10%(以2014年12月兩融交易量占比市場交易量比例推算)。

　　從散戶為主的市場結(jié)構(gòu)和集中信用的兩融模式上看，A股杠桿交易的可比市場是臺灣，A股目前的杠桿交易占比37.10%，已超過臺灣地區(qū)上世紀90年代牛市平均水平(占比26.93%)，接近1999年峰值水平(38%)。

　　監(jiān)管層政策影響分析

　　兩融新規(guī)或致新開戶數(shù)減少50%

　　券商人士表示，中小型券商每月新開兩融賬戶至少千戶，大型券商有望達到三四千戶，本周全市場大多數(shù)券商兩融門檻有望均提升至50萬元，而這將導致兩融新開戶數(shù)可能至少減少50%以上。